一、研究的目的和意义

（一）研究目的

（1）通过分析目前对于农村三权抵押融资的理论研究和实践经验与成果进行分析，总结了进一步推进农村三权融资抵押融资所存在的阻碍，包括商业银行在农村三权抵押融资业务中形成自发的市场行为、当前缺少针对农村三权联合抵押融资的研究、鲜少有从银行的风险管理视角出发去研究和分析农村三权联合抵押融资的问题。

（2）构建农户“三权”抵押贷款动态博弈模型，分析“三权”组合抵押贷款的均衡实现路径，分析价值波动对“三权”组合抵押贷款策略的影响。一是从理论上分析“三权”作为抵押物是否可以增加农户获得贷款的概率。二是分析以“三权”作为抵押物的农村产业链金融是否优于传统的农业融资模式。三是分析农业融资是否有引入担保公司的必要。四是若担保公司的介入对于农业产业链融资是有意义的那产业链上的参与者将如何决策。

（3）提供“三权”抵押贷款参与方实现组合抵押贷款优化的理论支持、决策方法和对策建议。

（二）研究意义

1.理论意义

（1）为商业银行进行农村三权联合抵押融资业务提供了重要的理论依据。目前而言，农村三权抵押融资的主要方式仍然是以单权的形式进行抵押融资，单权抵押的局限性在于价值不高，农户获得的贷款额度低。而三权分别抵押贷款，不仅会降低农户的资信评级，而且会给银行的风险管理和分析带来困难。本文通过引入马科维茨的投资组合理论，建立联合抵押模型，为银行在进行三权联合抵押融资中提供重要的理论依据。

（2）农村三权抵押融资的主要参与主体分别为农户、政府和银行，是一个三方博弈模型，以往的研究与文献多从政府的角度分析提供制度、法律和政策意见；从农户贷款需求的角度提供“农户增信”和“风险分担”的模式创新和分析。本文将从三方博弈中的银行风险管理视角出发，为银行在进行农村三权联合抵押融资业务时提供可以参考的理论依据。

（3）为银行进行农村三权联合抵押融资业务时具体的决策提供有效且准确的计算数据。从银行的视角来看，作为是否放贷的决策方，面对农户提出的贷款需求和提供的抵押物，银行的可控变量为贷款利率、放贷额度、放贷风险和抵押物组合比例。本文将从银行风险管理的视角出发构建农村三权联合抵押融资的数学分析模型，计算分析在不同情况下银行最佳的设置收益率、放款额度和抵押物组合比例。为银行决策提供可视化、量化的分析结果。

2.实践意义

（1）从农户的角度来看，通过农村三权的联合抵押融资，不仅仅充分利用起了产权的融资用途，还进一步增加了农户在银行中可以获得的贷款额度，有效地避免了虽获得贷款但依然无法满足资金需求的情况，有效助力其农业生产活动。

（2）从银行的角度来看，通过农村三权联合抵押融资的数学模型，可以获得可视化、可量化分析的数学数据，在其进行风险管理决策时能够提供有依据的参考。同时该模型将为银行扩展农村产权抵押融资业务提供有力的支持。让其面对农村产权融资时不仅思想上积极、行动上也积极。

（3）从政府和社会的角度来看，通过增加对三方博弈中银行的利益分析和风险平抑的研究，补足原有研究分析缺少，能够有效促进正和博弈分利的过程，从而增加社会整体的收益。本文的研究内容将为“活化”我国巨量的农村产权资产，推进农业供给侧改革和实现乡村振兴战略贡献一份力量。

二、研究成果的主要内容和重要观点或对策建议

（一）研究内容

本研究引入农户“三权”作为抵押物意在盘活农户手中的资产，通过引入马科维茨的投资组合理论作为基础，为银行构建关于农村三权联合抵押贷款模型，通过对三权的历史价格数据的波动进行分析，利用投资组合模型的分散风险特点，降低银行三权抵押贷款业务风险，提供关于贷款利率、放贷额度、放贷风险和最佳抵押物组合比例的决策依据。构建担保公司介入前后的融资主体博弈模型，分析不同情况下博弈者的期望与策略选择。运用斯坦克伯格双重博弈，分析产业链金融参与者的最优策略选择，银行的质押率、农户的质押量以及龙头企业的批发价格决策。

具体研究内容如下：

第一章是绪论部分，主要介绍了农村三权联合抵押融资的研究背景、现状、存在的问题和研究方法。

第二章为研究目标、研究内容与创新之处。

第三章理论基础部分，首先介绍农村三权抵押融资的理论、农村三权抵押融资的含义，农村三权联合抵押贷款的意义；其次介绍了农村三权联合抵押贷款的相关理论基础，主要包括马科维茨投资组合理论、风险管理理论、组合质押理论。

第四章随机市场环境下农户“三权”抵押贷款研究。基于农村三权具有价值波动的特性，从银行风险管理的角度出发，预设农户会发生违约的前提下，通过引入马科维茨的投资组合理论对农村三权抵押物进行最优比例构建，分析银行进行农村三权联合抵押融资时放贷风险与放贷利率之间的联系，通过算例分析绘制银行进行决策的可行域区间，验证在不对三权价值比例限制情况下的模型的可靠性。

第五章为基于价值波动的动态“三权”组合抵押贷款优化研究。由于农村三权抵押物是由农户提供，银行无法随意对三权的组合权重进行主动选择，在进行三权权重设置时，单权的权重的限制范围为零至其本身价值与贷款需求的比值。在此基础上，分析银行在三权抵押物组合比例受其本身价值与贷款需求的比值限制的情况下，其放贷风险与放贷收益的联系，并绘制可行域区间，为银行进行业务决策提供可量化与可视化的分析结果。并对银行的另一个可决策变量放贷额度进行分析，研究在不同放贷额度下与银行放贷风险的关系。并从银行风险管理的角度出发，为降低银行放贷风险和提高放贷额提供合理化的建议。

第六章讨论“三权”抵押担保公司试点的“金融机构+农户+龙头企业+政策性担保公司”的模式，通过博弈论的方法论证龙头企业和担保公司的加入将使得金融机构的放贷风险减少，农户获得融资的可能性增加和整个产业链的更加稳定，农户融资难的问题将得到切实的解决。

第七章在分析引入担保公司和抵押物必要性基础上，为了更好地了解在担保公司参与的情况下农业产业链上参与成员的决策，运用斯坦克伯格双重博弈，分析产业链金融参与者的最优策略选择，银行的质押率、农户的质押量以及龙头企业的批发价格，并对结果进行算例分析。

第八章在银行、合作社与农户均是有限理性，且不完全信息条件下，基于价值波动的农户“三权”组合抵押贷款三方演化博弈模型。在无担保的直接抵押下，农户将三权直接抵押给银行，而有合作社担保的间接抵押下，合作社以自身信用为农户提供担保，农户则将自身三权抵押给合作社提供反担保。在有合作社担保的间接抵押下，合作社先偿还贷款，然后再对农户抵押的三权进行处置。

第九章从政府、银行和农户视角，提出完善农户“三权”组合抵押贷款动态优化的机制选择。

（二）重要观点或对策建议

1.农村改革为农村金融发展提供了支持。一方面农村完善了确权登记颁证、价值评估、交易流转和处置变现的机制，这样的改革发挥了土地使用经营权、林权和宅基地使用权抵押功能，促进了相关业务的发展。另一方面实行农村集体经营性建设用地直接入市。这些为金融机构为农村提供信贷服务提供了条件，也推进了乡村惠普金融的发展。

2.通过对农户三权联合抵押贷款模型进行分析，获得以下结论：（1）在借款额度、放贷利率、资金成本不变的情况下，采用农村三权联合抵押模型可以有效降低农村产权抵押贷款业务的信贷风险。一方面，通过增加作为抵押物的农村产权种类与数量，可以提高银行在农户发生信贷违约的情况下获得比单权抵押更有保障的违约补偿；另一方面，通过模型对于抵押物的比例进行最优化计算，可以有效分散因不同资产的非系统性风险，进一步降低银行的信贷风险。（2）通过农村三权联合抵押融资模型为银行在面临农村产权抵押贷款业务时提供准确的风险分析和量化，提供可视化的可行域区间，银行可以通过自身的风险管理要求，在风险与收益之间权衡，并计算除信贷风险最低的“三权”抵押比例。（3）农户三权联合抵押融资模型与马科维茨投资组合模型的实用场景不同，银行在进行农村“三权”抵押比例设计时收到农户提供的农村“三权”本身价值的限制，无法像在证券市场中可以进行比例的自由组合，因此，为进一步适用实际业务的应用要求，将在下一章节对于农村三权联合模型进行进一步优化

3.农村“三权”抵押贷款模型更具灵活性和适用性。在实际业务中，由于农户提供“三权”抵押物的价值与放贷额度的比例具有不确定性，银行可以根据作为抵押物的“三权”资产价值对“三权”组合权重进行一定的限制进行修正，以更好的契合进实际业务操作之中。由于农村三权联合抵押模型是在给定风险下求得最低风险（或给定风险下求得收益最高），因此仅能为银行刻画信贷业务的风险与收益间的权衡关系。然而放贷额度作为银行的主动变量却被忽视，无法对放贷额度与放贷风险的相关关系进行有效的分析与计量，因此，为增加银行在实际业务中风险管理的可选择性与可操作性，将在下一章节对放贷额度与放贷风险的关系进行分析与研究。在给定的贷款利率下，信贷风险随着放贷额度的上升呈现先上升而后下降的相关关系。这种相关关系给银行在进行农村三权联合抵押贷款信贷业务提供了具有实际意义的管理启示，即从银行风险管理的量化分析角度来说，在农村“三权”联合抵押贷款业务种，银行为了增加农业贷款业务的收益和降低信贷业务风险，可以通过适当提高放贷额度来降低放贷风险。

4.“三权”抵押贷款为农业产业链金融运作提供了保障。一旦农户违约企业也将遭受损失，所以这也是很多龙头企业不愿意加入到供应链中的主要原因，所以研究在农业产业链金融中加入了“三权”作为抵押物，通过博弈分析发现加入抵押物后农户的违约概率小于无抵押物的农村产业链融资，从而减少了银行的风险，使得整个产业链更加稳定了。通过长期的动态均衡分析，发现农户在预期市场需求大于实际生产的农产品时才会向银行借款，这样也提高了农户还款的概率。

5.担保公司加入有利于平抑农业产业链“三权”抵押融资风险。担保公司的介入解决了农户和银行间信息不对称的问题。在不完全信息的动态博弈中，市场需求高时，农户违约概率低，农户、担保公司和银行三方参与博弈的均衡解为{守信，担保，贷款}。当市场需求较低，农户违约概率较高，则农户可能带来的高风险会让担保公司不愿意参与其中，银行也会拒绝放贷，所以博弈的均衡的解为{守信，不担保，不贷款}。

三、成果的学术价值、应用价值，以及社会影响和效益

（一）学术价值

1.将组合优化方法引入农户“三权”抵押贷款模型，建立“三权”抵押组合优化机制，这有利于降低“三权”抵押贷款的价值风险，消除阻碍“三权”抵押业务推广的障碍。

2.现有研究忽略了参与方的信息结构和理性程度，默认决策方是完全理性的，这显然与现实不相吻合。本项目所用到的演化博弈理论是以“三权”组合抵押贷款参与方的有限理性为前提，以各方的自利性(得益多少)为决策模式演化路径，其方法大大突破了前人的框架，假设也更接近实际情况。

3.应用价值

1.农村三权抵押融资，可以提高农户贷款额度，有效支持农业生产活动。获得可视化、可量化分析的数学数据，为风险管理决策提供有依据的参考。为银行扩展农村产权抵押融资业务提供有力的支持，有利于盘活我国巨量的农村产权资产。

2.有助于参与者实现整个供应链链金融的利益最大化，银行实现利润最大化和风险最小化。

（二）社会影响和效益

有效推动农村产权抵押融资业务能够在商业银行中形成自发的市场行为和增加农户可获得贷款额度，满足银行对农村“三权”贷款业务的风险管理的要求，得出最优的放贷利率、放款额度、放贷风险和抵押物的组合比例，在一定收益率和固定贷款额度下，剖析不同产权抵押组合比例和银行贷款风险的联系，得到最低放贷风险下的最优农村三权抵押组合比例，并在一定收益率下，分析不同的放款额度与银行放贷风险之间的联系，为银行开展涉农产权融资业务提供合理的参考。

项目批准号：QN2019026

项目名称：《基于“三权”的农户组合抵押贷款决策优化研究》

项目负责人：胡晓辉